体彩混合过关什么意思:中國版ZARA:業績爆雷,老板爆倉,高盛暴虧2億

十年后海南房价 www.munbx.com 來源:36氪    |   發表于 2019-08-08

5億巨虧,大股東爆倉,市值跌去八成,有“中國版ZARA”之稱的拉夏貝爾正經歷著上市以來的至暗時刻。


2019年8月6日晚間,拉夏貝爾發布公告稱,公司控股股東、實控人邢加興質押給海通證券的公司有限售條件股份1.416億股A股股份(占總股本的25.85%)已低于最低履約保障比例,因其未提前購回且未采取履約保障措施,構成違約,即所謂的質押爆倉。


從2017年11月開始,隨著拉夏貝爾股價不斷下滑,邢加興先后6次將公司股票補充質押給海通證券,邢加興累計質押公司股份已占其直接持有股份的99.81%。


7月30日,拉夏貝爾交出一份上市以來表現最差的業績預告。業績預告顯示,截至2019年6月底的半年度,其預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4.4億元至-5.4億元,同比下降約286.6%至329%。與此同時,同時期內,其境內線下經營網店較2018年底凈減少2400余個。重壓之下,8月6日拉夏貝爾股價跌破5元,邢加興終于爆倉。


拉夏貝爾鼎盛時被冠以“中國版ZARA”的稱號,但如今市值已經不到30億元,已經不及2017年剛A股上市之時的四分之一。上市之后,拉夏貝爾用瘋狂開店、收購品牌的方式大舉擴張,如今大廈將傾,又開啟了瘋狂甩賣模式,力圖斷臂求生。但擺在拉夏貝爾面前的未來并不樂觀。



“未來要么退市,要么重組,沒有其他路徑?!倍雜詿舜問悼厝酥恃罕摯贍艽吹撓跋?,織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經理程偉雄對投中網表示。


值得一提的是,由于進入時足夠低的估值和安全邊際,拉夏貝爾上市前的投資者仍然有不錯的回報。陪伴拉夏貝爾近十年的機構股東博信一期與上海融高,按照目前的持股數量1801.45萬股、784.00萬股計算,持股市值仍可達到9000萬元與4000萬元。而在2010年的融資中,博信一期與上海融高的投資金額僅為2600萬元與1300萬元。


而拉夏貝爾的另一家股東、入局較晚的高盛就沒有這么幸運了。2013年高盛向拉夏貝爾投資了3億元,如今這筆投資的市值僅剩9400萬元。即便算上拉夏貝爾過去歷次分紅,高盛仍然暴虧近2億。


“A+H”兩地上市高速擴張停不下來


作為國內首家“A+H”股的服裝上市公司,拉夏貝爾一度風光無限。


1988年5月,福建商人邢加興創立了“拉夏貝爾”,主打“快時尚”概念,并立志要把拉夏貝尓打造成“中國版ZARA”。


“發展中的公司是停不下來的,國內消費市場每年都是20%多的增長,如果不開新店就意味著倒退?!背鏨磧詵跋鄣男霞有嗽詿戳⒗謀炊蹙鴕恢北幀骯婺@┱擰鋇睦砟?,并主打“直營模式”,因此“新店拓展”與“全直營”成為了拉夏貝爾發展道路中的關鍵詞。


根據公開數據,2012年年初,公司還僅有3340 家門店。到2017年末,拉夏貝爾的門店數已經擴張到了9448家。而近乎瘋狂的開店策略在短期內也使得公司的營收大幅提升,同時期內,公司的營收規模從29.1億元增至近90億元,并在2018年突破百億元。


2011年之前,拉夏貝爾僅有三個女裝品牌,其后便陸續拓展品牌,如今拉夏貝爾的子品牌數量高達近20個,涵蓋了女裝、男裝、童裝等。如La Chapelle、Puella、UlifeStyle、Candie’s、La Babité、Siastella、INMIX、Segafredo、尚芭蒂等。


2015年2月,拉夏貝爾以2億元并購了淘寶電商品牌七格格之后,便開始密集投資參股十余家公司,如戰略投資中高端時尚生活方式品牌tannni、意大利著名咖啡品牌Segafredo以及女性內衣推薦導購平臺“氧氣Bra”,還投資了共享租衣平臺“多啦衣夢”、互聯網眼鏡品牌INMIX、以及私募基金朗盛投資等。


2014年10月,拉夏貝爾赴港上市。3年后即2017年9月,拉夏貝爾又順利登陸上交所,成為國內首家“A+H”股的服裝上市公司。拉夏貝爾兩次上市的募集資金幾乎全部都用于零售網絡的拓展建設,維持著高速擴張。


在回歸A股之初,拉夏貝爾受到了資本的熱烈追捧,市值曾一度達約120億元。與此同時,其背后的機構股東博信一期、上海融高等也在彼時獲得了高額的回報倍數。


甩賣資產“斷臂求生”


然而,好景不長。拉夏貝爾的高速擴張早就露出隱憂。


投中網經查詢后發現,盡管2016年公司營業收入為85.51億元,同比上漲15%,但凈利潤卻為5.32億元,同比下降13.54%,出現了增收不增利的情況。而且,2018年第一季度,拉夏貝爾的利潤迎來增長峰值33.68%,自此之后,其凈利潤增長就呈持續下滑狀態,并于2018年全年錄得經營業績首虧。


拉夏貝爾業績財報顯示,2018年,拉夏貝爾實現營業收入101.76 億元,較上年同期營業收入減少2.69 億元,同比下降2.58%;同時期,歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損1.56億元,較上年同期減少6.54億元,同比下降131.24%。到了2019年上半年,更是爆出5億元左右的預虧。



在巨額虧損之下,拉夏貝爾迅速從瘋狂擴張切換到了全面收縮模式,開始艱難的斷臂求生。


對于2018年的虧損,拉夏貝爾將此歸咎于終端零售銷售的下滑、毛利的減少、下半年終端渠道的調整以及投資收益的下降。從2018年下半年開始,拉夏貝爾就加大了關店力度。截止2018 年12 月31 日,拉夏貝爾的直營門店數量為9269 個,比年初凈減少179 個。


“2019年,拉夏貝爾的核心目標是扭虧?!痹?018年年報交流會中,拉夏貝爾高管曾如此表示。但目前來看,這并不容易。根據拉夏貝爾發布的上半年業績預告,截至2019年6月底的半年度,其預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4.4億元至-5.4億元,拉夏貝爾的利潤狀況不但沒有好轉,反而在加速惡化。


為了盡快扭轉業績,拉夏貝爾開始著手甩賣資產回收資金。


2019年5月7日,拉夏貝爾連發三份公告,稱將以2億人民幣(同收購價格),將旗下控股子公司杭州黯涉電子商務有限公司(七格格)54.05%股權出售給杭州雁兒企業管理咨詢有限公司。盡管前者曾用1年時間,幫助拉夏貝爾在電商銷量方面翻了15.5倍,一度承擔將拉夏貝爾旗下產品引入線上的重任。


緊接著僅一個月之后即6月22日,拉夏貝爾再次發布公告稱,將以2.75億元出售旗下子公司(“拉夏企管”)持有的天津星曠企業管理咨詢合伙企業(有限合伙)98.04%份額。截止2018年底,天津星曠的賬面凈值為2.36億元。經測算,預計本次轉讓將在2019年度帶來約0.29億元的利潤。


拋棄ZARA模式


拉夏貝爾講了三十年的ZARA故事,也在生存?;媲氨慌灼?。面對業績的持續走低,急于扭虧的拉夏貝爾在2018年正式提出要調整“多品牌、全直營”的發展模式。


“主品牌不強的情況下貿然多元化,就會造成東施效顰的現象?!背濤靶鄢?,拉夏貝爾女裝以中國ZARA為標榜,品牌定位、產品定位、渠道定位、消費者定位都是ZARA的翻版,但細致分析可看出,拉夏貝爾還是拉夏貝爾,ZARA依然是ZARA。


長期以來,拉夏貝爾不僅在直營模式的影響下導致公司剛性成本支出居高不下,庫存承壓,盈利水平大幅下滑;同時,其堅持的多品牌戰略也逐漸顯露疲態,導致品牌同質化嚴重甚至出現互相競爭的尷尬局面。根據拉夏貝爾財報數據,2014年-2018年,公司的存貨快速攀升,從13.27億元增至25.34億元,同期存貨占流動資產比從26.42%升至48.58%。



在經營壓力之下,拉夏貝爾不得不承認:“直營模式有利于自主統一地貫徹公司經營戰略、及時直接地掌握客戶需求動態、快速拓展新品牌規模等優勢,但需要投入較多的經營資源,成本支出壓力較大?!幣虼?,拉夏貝爾啟動了轉型計劃,推出聯營、加盟模式,目標是在1-2年內,徹底轉變現有銷售渠道,讓加盟和聯營占比達到50%,形成直營、聯營與加盟并重的渠道結構布局。


如何自我救贖?


如今拉夏貝爾的境遇,使人不難想到曾經的“鞋王”百麗國際。


創立于1991年的百麗曾經是零售業的一大標桿。2007年,百麗在香港上市,市值高達670億港幣。巔峰時期,它的市值超過了1500億,在世界鞋類市值中排名第二。而作為中國鞋業規模最大的公司,百麗國際曾連續12年問鼎中國女鞋銷售榜榜首,占據了中國鞋履行業的半壁江山。


與拉夏貝爾的成長路徑類似,百麗彼時也主要依靠瘋狂開店的模式來占領市場。公開資料顯示,2010年-2012年間,百麗在中國內地平均每天開店四五家。


然而,自2012年開始,百麗公司凈利潤增長放緩,并于2015年凈利潤首次出現大幅下滑。之后公司雖然積極轉型,但仍未能改變關店、業績下滑的頹勢。最終,百麗國際于2017年7月正式退出港交所。


不過,在高瓴資本的加持下,通過注入創新的管理方式與先進的技術,如今的百麗也在積極探索新的發展道路。那么,對于拉夏貝爾而言,其又如何才能迎來翻身?


“百麗旗下的滔博運動門店運營管理效率在行業居前列,拉夏貝爾坪效差距太大了?!背濤靶廴銜?,拉夏貝爾目前存在的最大問題是不要急于求成,需要認真調研“全直營+多品牌”模式對標的ZARA在全價值鏈當中哪些業務塊拉夏貝爾做的不夠,需要去補足短板,而不是跟隨熱點轉型自身不熟悉的模式去增加試錯成本。


而對于拉夏貝爾來說,實體店的多品牌集合做法是個趨勢,但并不是所有品牌拉扯一起就是集合店,而是需要品牌DNA的差異化或個性化迎合消費者?!暗畢鹵就僚暗母吒杳徒檔鎂?,理應更加理性放緩發展步伐,真正去做好品牌規劃與定位,用心去研發符合消費者的產品,專注店鋪的精細化而不是大肆搶地盤開多店做大規模?!背濤靶鬯?。


“行業內的公司主要通過四種方式在弱市下爭取超越行業的增長。首先是品牌調性要轉換切至快車道;其次要爭取購物中心、并在線上渠道最佳布局;再次要遵循微笑曲線,在設計端攫取更多利潤;最后利用多品牌打開成長天花板?!倍酥と治鍪Χ醞噸型硎?,從發展階段來看,我國成人品牌服飾進入一個相對的成熟時期。在此背景下,行業內公司需要不斷進行變革,從而在存量競爭的時代獲得更多的份額、爭取更多的利潤。

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